وكالة عمرة الإخبارية – يعكس تراجع تقييم شركة “شي إن” (SHEIN) من 100 مليار دولار (في ذروة أبريل 2022) إلى 25.7 – 26.8 مليار دولار عند الطرح المرتقب في بورصة هونغ كونغ (سبتمبر 2026) تحولاً عميقاً في تقييم شركات التكنولوجيا والنمو. ولم يكن هذا التراجع ناجماً عن تعثر تشغيلي مفاجئ بقدر ما كان إعادة تصحيح لمعادلة النمو، والتكاليف الجمركية، واحتدام المنافسة.

 

مسار التقييم المالي (2014 – 2026)

المحطة / الفترة التقييم الاستثماري أبرز المعالم المالية والتحولات
جولة 2014 53 مليون دولار جمع 5 ملايين دولار في أولى الجولات التمويلية.
جولة 2018 2.4 مليار دولار توسع نموذج التجارة الإلكترونية السريعة.
مارس 2020 5 مليارات دولار الانتعاش الرقمي المبكر مع الإغلاقات العالمية لإعادة توجيه الإنفاق الاستهلاكي.
يناير – أبريل 2022 (الذروة) ~100 مليار دولار (98.2B) جمع 1.8 مليار دولار؛ تحول الشركة إلى واحدة من أعلى الشركات الناشئة قيمة عالمياً.
جولة 2023 64 مليار دولار بداية تصحيح أسهم التكنولوجيا وانخفاض كلفة السهم إلى 15.02 دولاراً.
طرح هونغ كونغ (أغسطس/سبتمبر 2026) 25.7 – 26.8 مليار دولار النطاق السعري المقترح (6.07 – 6.31 دولارات للسهم) بتراجع ينال من ~73% من قيمة الذروة.

 

العوامل الرئيسية وراء انخفاض التقييم

  • انهاء الإعفاءات الجمركية (De Minimis):

 

    • الولايات المتحدة (مايو 2025): إلغاء معافاة الشحنات الأقل من 800 دولار، وفرض رسوم تتراوح بين 10% و87.5%، مما أدى لانخفاض إيرادات الشركة بالسوق الأمريكي بـ 14.3% في الربع الأول من 2026 إلى ملياري دولار.
    • الاتحاد الأوروبي (يوليو 2026): إزالة إعفاء الشحنات دون 150 يورو وتطبيق رسم مؤقت بواقع 3 يوروات لكل فئة جمركية.

 

  • تباطؤ نمو المبيعات وهوامش الربحية:

 

    • النمو: تباطأ نمو الإيرادات من 21% في 2024 (38.7 مليار دولار) إلى 8% في 2025 (41.8 مليار دولار)، وصولاً إلى 1.1% فقط في الربع الأول من 2026 (9.05 مليارات دولار).
    • التسويق والشحن: ارتفع الإنفاق التسويقي ليشكل 15.8% من الإيرادات في الربع الأول من 2026 (1.43 مليار دولار)، بالتوازي مع ارتياح تكاليف الشحن إلى 47.7% من الإيرادات.

 

  • اشتداد المنافسة: دخول لاعبين أقوياء يستهدفون الشريحة السعرية والجمهور الشاب نفسه (مثل Temu، TikTok Shop، وAmazon Haul).
  • التحديات التنظيمية والهيكلية: التعقيدات المتعلقة بالحصول على موافقات الإدراج بين نيويورك ولندن وهونغ كونغ، إلى جانب التحقيقات الأوروبية والأمريكية المتعلقة بقوانين الخدمات الرقمية وشفافية سلاسل التوريد.

 

المؤشرات التشغيلية والسيولة النقدية (2025 – 2026)

  • العملاء والطلبات (2025): 273 مليون عميل نشط عبر 160 سوقاً، مع تنفيذ أكثر من مليار طلب شراء.
  • كفاءة إدارة المخزون: دوران كامل للمخزون خلال 36 يوماً، مع إضافة زهاء 4,700 تصميم جديد يومياً خلال الربع الأول من 2026.
  • الملاءة والسيولة: تمتلك الشركة موارد نقدية واستثمارات قصيرة الأجل بقيمة 14.83 مليار دولار (حتى مارس 2026)، وتدفقات تشغيلية إيجابية، مما يجعل الطرح يهدف أساساً لإعادة التسعير وتوفير تخارج للمستثمرين وليس لسد عجز سيولة.

 

تفاصيل الطرح في بورصة هونغ كونغ (IPO 2026)

  • عدد الأسهم المطروحة: نحو 280 مليون سهم من الفئة “B”.
  • موعد التداول الرسمي: يبدأ التداول صباح 1 سبتمبر 2026 (مع تحديد السعر النهائي في 31 أغسطس).
  • هيكل الحوكمة والتصويت: يحافظ المؤسس شو يانغتيان على 49.9% من حقوق التصويت بفضل امتلاكه أسهم الفئة “A” التي تمنح 10 أصوات للسهم الواحد، رغم امتلاكه 30.3% فقط من إجمالي الأسهم.
  • توزيع حصيلة الطرح: 40% للتكنولوجيا والبنية التحتية، 40% للتسويق والانتشار والتوسع العالمي، 10% للمسؤولية المؤسسية، و10% للأغراض العامة.